信達(dá)證券股份吉印通羅岸陽,尹圣迪近期對海爾智家停止研究并發(fā)布了研究陳述《Q*業(yè)績超預(yù)期，盈利才能穩(wěn)步提拔》，本陳述對海爾智家給出買入評級，當(dāng)前股價為2*.07元。

海爾智家(*00*90)

事務(wù)：Q*公司實現(xiàn)營業(yè)收入*28.9*億，同比+8.*2%；實現(xiàn)歸母凈利潤*7.*7億元，同比+20.28%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤*7.**億元，同比+**.9*%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入*8*7.*9億元，同比+8.9*%；實現(xiàn)歸母凈利潤***.**億元，同比+*7.2*%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤**2.2*億元，同比+2*.9*%。

多品類市占提拔，聚焦新品類完美客戶體驗。陳述期內(nèi)公司國內(nèi)聰慧家庭營業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健開展，按照中怡康數(shù)據(jù)，前三季度公司冰箱/廚電/洗衣機(jī)/干衣機(jī)/空調(diào)/電熱水器/燃?xì)鉄崴骶€下零售額市占率別離同比+2.*/+*.2/+2.7/+*.8/+2.9/+*.7/+2.*pct，干衣機(jī)/家用空調(diào)/電熱水器/燃?xì)鉄崴骶€上零售額市占率別離同比+*.*/+*.0/+2.7/+2.*pct；陳述期內(nèi)公司加速新品類開展，干衣機(jī)/洗碗機(jī)/清潔類機(jī)器人銷售收入別離同比增長89/20+/*20+%；同時公司也強化熱泵產(chǎn)物規(guī)劃，前三季度熱泵收入增長超*0%，海外收入超*00%，在歐洲市場公司依托本土化優(yōu)勢積極豐碩產(chǎn)物矩陣，加速造熱渠道規(guī)劃。

加速本土化供給建立，海外市場穩(wěn)步開展。前三季度公司海外家電與聰慧家庭營業(yè)同比增長8.7%，持續(xù)聚焦高端品牌和高端差別化新品，公司高端品牌在北美/歐洲前三季度收入（本幣）增長別離超越*0/*0%，澳新FPA超高端產(chǎn)物和海爾高端產(chǎn)物收入（本幣）增長別離超越*0/**%。產(chǎn)能方面，公司繼續(xù)加速本土化供給鏈建立，羅馬尼亞冰箱工場產(chǎn)能逐漸爬坡，能夠更快響應(yīng)市場需求。

業(yè)績超預(yù)期，盈利才能不竭提拔。Q*公司實現(xiàn)毛利率**.0*%，同比+0.*pct。我們認(rèn)為公司毛利率的提拔次要得益于*）公司優(yōu)化產(chǎn)物構(gòu)造和型號合作力；2）施行全流程供給鏈成本和費用管控；*）優(yōu)化二三級供給商辦理和零部件便宜比例。從費用率來看，Q*公司銷售/辦理/研發(fā)/財政費用率別離同比-0.*/-0.2/+0.*/-0.7pct。受益于毛利率提拔和費用率管控適當(dāng)，公司Q*歸母凈利潤率到達(dá)*.9*%，同比+0.*pct。

運營活動現(xiàn)金流凈額增加。*）Q*期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計*9*.79億元，較期初+2.**%；Q*期末應(yīng)收賬款和票據(jù)合計299.9*億元，較期初+7.*7%；Q*期末存貨合計*92.*8億元，較期初*.**%；Q*合同欠債合計**.*7億元，較期初-*8.7*%；Q*期末應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計***.**億元，同比-*.**%。2）Q*公司運營活動現(xiàn)金流凈額*2.**億元，同比+*.*9%，次要系本年銷售商品、供給勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。

盈利預(yù)測：我們估計公司22-2*年營業(yè)收入別離為2***.87/280*.88/*097.*0億元，別離同比+*0.*/**.*/*0.*%；歸母凈利潤**2.89/*70.08/*9*.82億元，別離同比+*7.0/**.2/**.0%，對應(yīng)PE為**.**/**.8*/*0.*8倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：原質(zhì)料成本大幅上升，海外市場開辟不及預(yù)期、高端市場需求不及預(yù)期、套系化/場景化產(chǎn)物教育推廣不及預(yù)期、匯率大幅度顛簸、海外疫情頻頻招致出口需求不敷等

證券之星數(shù)據(jù)中心按照近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券呂明研究員團(tuán)隊對該股研究較為深切，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.*9%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利***.7*億，按照現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為**.07。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股比來90天內(nèi)共有**家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級*家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目的均價為*0.8*。按照近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值闡發(fā)東西顯示，海爾智家（*00*90）行業(yè)內(nèi)合作力的護(hù)城河優(yōu)良，盈利才能優(yōu)良，營收獲長性優(yōu)良。財政可能有隱憂，須重點存眷的財政目標(biāo)包羅：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司目標(biāo)*.*星，好價格目標(biāo)*.*星，綜合目標(biāo)*.*星。（目標(biāo)僅供參考，目標(biāo)范疇：0 ~ *星，更高*星）

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