觀點：從供需端來看，港口庫存和進口量均出現(xiàn)較大增幅，尤其是針葉漿的 進口量增幅達到 40%以上，漿開工率雖處于中等水平但有上升趨勢；而需 求端，全球經(jīng)濟疲軟，我國經(jīng)濟雖向好的趨勢不變但短期仍有階段性轉(zhuǎn) 弱，整體國內(nèi)偏過剩格局。紙漿整體處于寬松局面。從成本端來看，漿外 盤價呈下跌趨勢，在供給增多的預(yù)期下，預(yù)計趨勢延續(xù)。但本輪的下行周 期正處于后半輪，基差逐步回歸，價格逐漸接近成本價，在供給矛盾寬松 的格局下，后續(xù)預(yù)計跟隨成本仍有下跌空間。操作建議：逢高做空為主。

期貨端，紙漿主力合約 2309 收出小陰線，跌幅為 0.15%，開盤價 5240 元/噸，收盤價 5232 元/噸。 現(xiàn)貨端，外盤價針葉漿 720 美元/噸，闊葉漿 550 美元/噸，與上周 保持不變。國內(nèi)銀星針葉漿本周均價 5320 元/噸，較上周均價的 5230 元 /噸上漲 1.7%；鸚鵡闊葉漿本周均價 4120 元/噸，較上周均價的 4010 元 /噸上漲 2.74%。 基差大幅走弱，處于回歸趨勢；針闊葉漿價差處于較高的合理水平。

行情分析

供給端：本周闊葉漿開工率 77%，較上周 71%增加。 進口方面，3 月針葉漿進口量為 83.678 萬噸，較上月增加 23.988 萬 噸，環(huán)比漲幅 40.19%，同比漲幅 41.71%；3 月闊葉漿進口量為 117.286 萬噸，較上月減少 5.736 萬噸，環(huán)比跌幅 4.66%，同比漲幅 19.38%。 港口庫存方面，青島港本周港口庫存 109 萬噸，較上周增加 0.5 萬 噸；4 月我國紙漿港口庫存 192.67 萬噸，較上月增加 13.88 萬噸，環(huán)比 漲幅 7.76%，同比漲幅 7.94%。

需求端：紙開工率方面，本周生活用紙、白板紙、箱板紙、雙銅紙和 雙膠紙整體成品的開工負荷率較上周有所上升。 紙產(chǎn)量方面，生活用紙和箱板紙產(chǎn)量增加，雙銅紙、雙膠紙和白卡紙 產(chǎn)量有所減少，整體成品總產(chǎn)量較上周小幅下降。 紙價格和利潤方面，各成品價格呈下跌趨勢。白卡紙和雙銅紙的毛利 率下滑，瓦楞紙和白板紙毛利率有所抬升。 紙企業(yè)庫存方面，雙膠紙累庫，白卡紙去庫，其他成品變動不大。即 將進入淡季，整體成品或現(xiàn)累庫。

成本端：進口成本測算為：720*6.9*1.13+150≈5700 元/噸。

宏觀面：我國 4 月經(jīng)濟面數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較弱。4 月制造業(yè) PMI 為 49.2， 再次下滑至榮枯線以下；4 月新增人民幣貸款不管是企業(yè)部門還是居民部 門均出現(xiàn)負值；同時，4 月社會消費品零售總額較上月減少。