4月14號，貴州茅臺發(fā)布2016年年報，營收388億元，同比增長18.99%；凈利潤167億元，同比增長7.84%。與此同時，隨著貴州茅臺股價突破400大關(guān)，總市值達(dá)到5083億元，茅臺進(jìn)一步穩(wěn)固了全球市值最高酒企的地位。

　　然而，在亮眼的成績背后，圍繞茅臺的也不全是好消息，有報道稱茅臺涉嫌數(shù)據(jù)造假，隱藏利潤45億元。對此，貴州茅臺4月19日發(fā)布公告，對媒體《公司隱藏利潤45.66億，或為方便做股權(quán)激勵》等相關(guān)報道作出回應(yīng)，稱2016年三季度公司預(yù)收賬款大幅增加，四季度預(yù)收款基本與三季度持平，三、四季度預(yù)收賬款符合茅臺生產(chǎn)工藝特質(zhì)。對于股權(quán)激勵問題，茅臺方面表示尚未啟動股權(quán)激勵有關(guān)工作，相關(guān)報道所稱的茅臺截留利潤是為股權(quán)激勵的情況并不存在。

　　針對此次事件，招商證券食品飲料行業(yè)首席分析師董廣陽在接受媒體采訪時表示，雖然我們也認(rèn)為公司潛在收入高于報表收入，但“隱瞞收入”的說法還是言過其實。“如果按照當(dāng)年發(fā)貨量來計算利潤，我覺得利潤確實會比利潤表上要好一些，但是它確實有自己的生產(chǎn)銷售節(jié)奏。比如母公司生產(chǎn)出來以后賣給了銷售公司，銷售公司未來保證市場旺盛需求可能把貨發(fā)給經(jīng)銷商了，但是發(fā)票來不及開，時間往后拖了，所以收入來不及確認(rèn)。所以茅臺報表是采用謹(jǐn)慎原則，而我們估計的潛在利潤是市場當(dāng)年真實需求量，比報表利潤要高些?！?/p>

　　至于說是隱藏利潤為了股權(quán)激勵這一說法，董廣陽并不認(rèn)可。“當(dāng)時茅臺股權(quán)分置改革的時候，確實承諾過在2017年底之前要做股權(quán)激勵，但是是不是一定會做，這個也不好判斷。另外股票價格一直在漲，市場基本已經(jīng)按照他真實當(dāng)年需求對應(yīng)的發(fā)貨量在估值，即使壓低報表業(yè)績也沒用了?！?/p>

　　招商證券研究報告分析認(rèn)為，2016年第四季度貴州茅臺報表靚麗，客觀上反映了強(qiáng)勁基本面。據(jù)貴州茅臺公告，三季度符合標(biāo)準(zhǔn)的基酒不足，經(jīng)銷商按計劃打款，造成預(yù)收賬款大幅增加；四季度供應(yīng)充足，預(yù)收賬款基本持平，該理由是合乎邏輯的。

　　另外，貴州茅臺2016年第四季度收入增速28.59%，創(chuàng)12年以來最快增速，客觀反應(yīng)了真實強(qiáng)勁的基本面。報告指出，預(yù)收賬款的持平，部分源于公司供應(yīng)充足（草根調(diào)研，11月份確實發(fā)貨量較多，導(dǎo)致批價回調(diào)至1050元的情況），部分或與經(jīng)銷商打款從季度改為月度等因素有關(guān)。

　　而媒體所關(guān)注的消費稅大增也主要系政策調(diào)整。招商食品飲料團(tuán)隊研究報告指出，貴州茅臺2016年繳納消費稅50.95億，消費稅/主營收入為13.1%，同比2015年大幅增加，公司曾在2015年報附注中披露過原因，系根據(jù)《貴州省國稅局關(guān)于白酒消費稅最低計稅價格的通知》，公司消費稅稅基提高所致。

　　據(jù)招商食品飲料團(tuán)隊判斷，預(yù)計消費稅征繳流程中，征繳機(jī)構(gòu)系國稅部門，稅收確認(rèn)時點應(yīng)為白酒生產(chǎn)企業(yè)銷售給銷售單位，核價幅度則有60-70%（規(guī)模較大企業(yè)）的詳細(xì)規(guī)定。從納稅企業(yè)角度，推斷并不能對繳納時點和金額來進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　針對媒體認(rèn)為茅臺在為股權(quán)激勵行方便之門，上述研究報告認(rèn)為有失公允，“除了消費稅等變動系客觀因素外，縱觀茅臺歷史，崇本守道是真章。從生產(chǎn)工藝匠心釀造，求慢不求快，堅持傳統(tǒng)老工藝；從量價政策看，茅臺求穩(wěn)不求漲，謀求良性發(fā)展，最大滿足大眾消費需求；從渠道管理看，在行業(yè)最艱難時刻，茅臺經(jīng)銷商仍然是生存狀態(tài)最好的。正是崇本守道的精神，帶領(lǐng)茅臺站上全球酒業(yè)市值之巔。股權(quán)激勵是擺在省國資委面前的課題，對于茅臺而言，如何堅持并升華崇本守道的精神，才是公司最為關(guān)注的命題。”